cropped-FullLogo_Transparent.jpg

#57 - все еще 4700

"Шанхай, Мумбай, Дубай или гудбай!"

Поговорка инвесторов в 90-ые, тоже был сырьевой суперцикл
После интервью Алексея Маркова с выпусками подкаста пока перерыв. Это связано сразу и с событиями в жизни, и с желанием перезагрузить подкаст и начать новый третий сезон с новым подходом.

Для тех кто соскучился по моей говорильне, я побывал на эфире у проекта Ракета (The Moscow Daily News) в прошлое воскресенье.

Стала доступна краткая расшифровка основных тезисов, там же ссылки на сервисы подкастинга, где можно послушать весь выпуск в записи.

Все еще 4700

Очередная неделя, которая показала, что рынки все еще не готовы двинутся вниз, индекс S&P500 опять выходит к уровню 4700. И тут мы с вами наблюдаем довольно странную ситуацию, с одной стороны очень много компаний, котировки которых скорректировались относительно своих пиков.

На этой неделе очень ярко полетели вниз цены на акции компании Peloton, причиной оказался сюжет из продолжения сериала "Секс в большом городе", где один из героев умер после пробежки на тренажере компании.
peloton
Скорее всего мы наблюдаем с вами развязку того как во время пандемии частные инвесторы слишком перегрели акции Peloton, ожидая от нее двузначного роста бизнеса. Но со снятием ограничений, продажи так же пошли вниз. Если сложить это с убыточностью Peloton, то эта бизнес модель скорее похожа на компанию роста из ИТ сектора, однако, она производит тренажеры в физическом мире и не имеет возможности расти так же как компании Soft или SAAS. Реальность в любом случае берет свое. Оказалось, что для этого нужно было посмотреть новую серию старого сериала, который погряз в инклюзивности до уровня абсурда.

История Peloton - это одна из тех самых "ракет" из социальных сетей finfluencer's, которых мы с вами за эти два года видели множество.

Но они так и не помешали индексам расти, и более того, большинство акций внутри S&P500 так же выросли относительно начала года.

Судите сами, только 96 акций из 506 внутри индекса показывают отрицательную доходность с начала года. 410 акций показывают положительную доходность YTD, из них 10 бумаг принесли своим держателям выше 100%, 75 бумаг показали доходность выше 50% и 227 акций выше 15%.

При такой статистике нельзя говорить, что только ограниченный набор компаний толкает индексы вперед. Да, вес TOP25 бумаг внутри индекса S&P500 очень высокий, а если свалится в пресловутые FAANGM, то там просто не работают никакие старые законы. Капитализация Apple в этом году выросла на $618 млрд, превысив капитализацию 492 компаний индекса. По сути можно говорить про клуб избранных акций внутри S&P500, у которых свои правила игры.

Но и сам рынок пока все еще на стороне быков, посмотрим что скажет ФРС на очередном заседании на будущей неделе, тем более, что последняя статистика по инфляции будет толкать Пауэлла к более скорому tapering.
-1x-1.png
Потребительская инфляция в США бьет очередной рекорд, на этот раз это 6,8%, таких темпов роста цен не было уже 40 лет.

В России инфляция ускорилась до максимумов за последние 6 лет - 8,4%. Тут хочется сказать, что нам сейчас спокойнее в части принятия нового инфляционного цикла, для нас это просто очередная пятилетка, которая должна завершится очередным снижением доходов населения.

В этой ситуации ЦБ РФ будет вынужден в очередной раз поднять ставку, как и говорил в эфире, чем выше будет этот шаг, тем быстрее удастся обуздать импортируемую инфляцию. Это должно стать ударом по экономике, потому что малый и средний бизнес не смогут занимать дешево. Но тут стоит сказать, что и с низкими ставками банковские кредиты для МСБ у нас доходили до 20%, крупные банки готовы выдавать кредиты под разумные проценты только крупному бизнесу, для всех остальных только кабальные условия.

На неделе рынки не отреагировали на плохую статистику по инфляции, потому что ожидания аналитиков совпали с публикуемыми данными. И это фактор, о котором уже несколько раз писал. Рынок живет ожиданиями, если они оправданы, ничего не происходит, если ожидания выше или ниже, будет идти движение в том же направлении. Но кроме всего прочего мы видим с вами и довольно высокий рост прибылей компаний, в результате аналитики банков повышают свои целевые значения по основным индексам США.
photo_2021-12-12 01.44.24
С таким позитивным фоном, уже как-то совсем отдаленно звучат любые новости про Омикрон, рынки ожидают заявлений Пауэлла и готовятся к новогоднему ралли.

Растут не все

Этого не скажешь про российские бумаги. Индекс мосбиржи за последние два месяца потерял 12%, некоторые компании теряли существенно больше.

Много вопросов про акции Сбера, поэтому давайте повторю заметку из TG канала.

Во-первых, геополитические риски по итогам переговоров Путина и Байдена никоим образом не сняты. Пока никаких существенных подвижек нет, обе стороны заявляют, что достигли своих поставленных целей.

Во-вторых, обратите внимание на действия нашего ЦБ, рынок уже ждет очередное повышение ставки с целью борьбы с инфляцией. При приближении ставки к 9-9,5% для многих зарубежных инвесторов на российском рынке намного более привлекательной становится стратегия carry trade в ОФЗ, нежели сидеть и держать рискованные акции, хоть и с высокими дивидендами.

Глядя на то, что российских рубль не ушел в свободное падение после переговоров, становится понятно, что ждать каких-то прям тяжелых последствий не стоит, иначе наш деревянный на первых же слухах уже летел бы вниз. Значит фактор геополитики на рынке сейчас если и играет свою роль, то не такую уж и сильную.

Склоняюсь более к тому что при повышении ставки, наш долг становится более интересным. В акциях Сбера сейчас почти 40% составляют нерезиденты, и любые их движения могут существенно влиять на котировки.

Текущая коррекция на самом деле для российского рынка оставляет задел для роста на 2022 год, когда чуть спадет напряжение в геополитике(если что-то новое не вылезет), и доходы от сырья позволят российским компаниям показать двузначную дивидендную доходность.

Китайское чудо

Evergrande Group официально признана неплательщиком по своим долгам, объявив дефолт по облигациям.
photo_2021-12-12 20.41.09
Агенство Fitch понизило кредитный рейтинг по компании до "ограниченный дефолт", это произошло одновременно с присвоением того же рейтинга Kaisa Group Holdings ltd. второго крупного застройщика в Китае. Вместе долги компаний составляют 15% от общего количество долларовых облигаций китайских девелоперов.

Fitch изо всех сил пыталbсь получить информацию от Evergrande, отметив в четверг, что компания не ответила на запросы о подтверждении купонных выплат на этой неделе. "Поэтому мы предполагаем, что им не заплатили", - написали аналитики Fitch в своем заявлении.

Более 10 лет китайский рынок недвижимости вытаскивал весь мир из кризиса за счет наращивания кредитного плеча. Сейчас ситуация может развиваться довольно драматически, снижение спроса на основные материалы для строительства так же приведет к снижению потребления энергоресурсов, а это уже может стать существенным ударом по высокой инфляции.

Кроме самих держателей облигаций сейчас могут пострадать и масса поставщиков и подрядчиков, возможно, чтобы избежать именно такого сценария правительство Китая "кинет" держателей долларовых долгов(а там американские фонды и страховые) и за счет остатков активов компании будет спасать своих экономических агентов.

Буквально месяц назад многие аналитики писали, что масштаб дефолта китайских застройщиков не идет ни в какое сравнение с крахом Lehman Brothers, но тут стоит смотреть именно на то насколько пошатнется после этого рынок сырья, да и Гонконг должно будет потрясти.

Почему не инвестирую в китайские компании

Пока рынок продолжает кружится вокруг 4700 в ожидании какого-то прояснения ситуации с Omicron и tapering, уже откровенно начинают нервировать пуши от брокеров на тему инвестиций в китайские компании.
Аргументация там понятная - Рэй Далио плохого не посоветует, и у них маленькие P/E.

Поэтому напомню свои аргументы, почему не инвестирую в Китай сейчас, хотя Hongkonger пишет, что возможно пошли изменения к лучшему.

Аргументов у меня всего три и не хочу слишком долго на них останавливаться, потому что если вы позитивно смотрите на инвестиции в Китай, то вряд ли вы к ним прислушаетесь. Скорее это чтобы ответить на вопрос - а что думаешь про Китай и почему у тебя его нет в портфеле.
  1. Экономика Китая очень закрытая, достоверных данных об уровне закредитованности компаний, и экономических показателях у нас с вами нет. Компартия не раз показывала, что ради собственных целей готова пойти на все. Подлог в статитстике к этому "всему" даже не относится, это само собой разумеется.
  2. Долговой кризис 2008 года прокатился по свету и мы смогли пережить его за счет роста потребления в Китае. Но весь рост так же был инициирован на кредитные средства. Сейчас первые отголоски нового долгового кризиса пришли с новостями про Evergrande.
  3. Отчетность китайских компаний невозможно подтвердить на должном уровне. Да, в самих публикациях могут даже стоять имена аудиторов из Big4, но на фоне того как западные компании прогибаются под правила игры компартии, верить в беспристрастный подход аудиторов как-то не получается. Вспомним хотя бы историю с Luckin coffee.
На следующей неделе все внимание будет приковано к заявлениям ФРС, ЕЦБ и Банка Англии, которые объявят свои решения по ставкам(вероятность 99,9% оставят без изменений), хотя рынок от них ждет решения по QE.
Полезные ссылки:
  1. Intel выводит на биржу дочернюю компанию по разработке беспилотного транспорта
  2. Yandex выложил на Youtube Yet Another Conference 2021 смотреть интересно не только акционерам
  3. Стартап Miro оценили в $17 млрд. это между прочим единорог на уровне Тиньков Банка
  4. WSJ: является ли золото активом с защитой от инфляции?
  5. Исследование Goldman Sachs - молодые американцы планируют выйти на пенсию раньше
custom custom youtube custom custom custom