#55 - Try walking in my shoes
|
|
|
«I see nobody on the road,' said Alice.
'I only wish I had such eyes,' the King remarked in a fretful tone. 'To be able to see Nobody! And at that distance, too!»
Through the Looking-Glass, Lewis Carroll
|
|
|
|
Вчерашнее заявление Пауэлла потрясло рынки, но давайте представим какими могут быть его действия в текущем моменте.
|
Инфляция уже давно не имеет временного характера и это было очевидно почти всему рынку еще в августе. Но Пауэлл продолжал свою мантру, видимо, для того были причины и давайте в них попробуем разобраться.
|
С печатным станком, очевидно, как-то переборщили и инфляция одновременно приобрела сразу несколько драйверов для роста - дефицит предложения из-за локдаунов(те самые нарушенные цепочки поставок), избыток лишних денег на рынках, избыток лишних денег у потребителей. Все вместе это не могло не поднять цены.
|
|
Как-то уже писал, что в текущем моменте мировые ЦБ скорее следуют за рынком, нежели управляют им сейчас. И вчерашнее заявление намекает именно на это.
|
ФРС может свернуть QE и поднять ставку, но эти меры очень сильно ударят по экономике. Потому что уже очень многое завязано на рынки акций и недвижимость, эти активы содержаться в портфелях как частных инвесторов, так и пенсионных фондов. Обвал поставит крест и на Пауэлле и на демократах, а это уже риск потери управления. Не будем углубляться в политику, но этот фактор не надо сбрасывать со счетов.
|
Можно провести сравнение с действиями российских или китайских властей относительно рынков, американское правительство и регулятор будут более аккуратны и приложат максимум усилий чтобы не допустить шоков.
|
ФРС необходимо ужесточать ДКП, и по-хорошему, начинать надо было еще летом, но из-за промедления им придется действовать еще медленнее и аккуратнее.
|
Очень похоже на ситуацию лягушки и то как она постепенно сварилась. Нет, я не имею ввиду в данном случае ФРС, лягушка здесь - частный инвестор, который доверил свои капиталы рынку в полной уверенности, что stonks only goes up. Почему они тянули время?
|
"Стоимость жилой недвижимости, включая землю, составила 46% от чистой стоимости общемировых активов в 2020-м году, при этом на коммерческую и государственную недвижимость и связанные с ними земли приходятся еще 23%."
|
Во всем мире недвижимость за 2 года очень существенно прибавила в цене, причем очень похоже на % добавленных напечатанных долларов. Пока инфляция или ее ожидания добавили стоимости активам, но любое ужесточение ДКП может поменять оценки. Речь не про падение ценников, а переоценку актива с учетом инфляции. Аналогичную ситуацию мы наблюдали с вами с 2014 года в РФ, цена квадратных метров росла, но только лишь номинально.
|
Поднятие ставки ударит и по стоимости долга, Рэй Далио в книге Большие долговые кризисы показывал график стоимости обслуживания долга США при текущих ставках. Несмотря на очень высокую сумму долга, его текущая стоимость обслуживания находится на исторических минимумах относительно ВВП.
|
Сокращение QE ударит по стоимости заимствований на рынке, поднятие ставки будет иметь аналогичный эффект и большинство экономистов указывают на то, что для охлаждения экономики следует сначала сократить скорость печатного станка, а затем поднять ставку. Все это уже есть в прогнозах по рынку от Bloomberg и уже закладывается в цену активов, ну или будет заложено в ближайшие несколько недель по итогам заявлений ФРС.
|
Пока очень тихо звучат голоса экономистов, которые предлагают обратную схему - сначала поднять ставку, но при этом оставить программу QE для поддержания приемлемого уровня доходностей и не привести к катастрофе на долговом рынке. Под катастрофой я имею ввиду удорожание государственных заимствований при текущем уровне дефицита бюджета.
|
Что же мы имеем в качестве пазла, который надо сложить(очень похоже на задачу с кубиками "Ж", "О", "П", "А", без оптимизатора или 400 phD по экономике не обойтись):
|
-
|
Огромный дефицит бюджета и текущий долг США, для его поддержания нужны низкие ставки заимствования. Их можно обеспечивать или QE, или низкими ставками или и тем и другим.
|
-
|
Высокий уровень переоценки основных активов на фондовых рынках. Акции и облигации при ужесточении ДКП начнут падать в цене, это может слишком сильно ударить по пенсионным фондам. А это уже не просто финансовый кризис, а прямой удар по гражданам и их благосостоянию.
|
-
|
Высокая инфляция с одной стороны помогает сжигать долг, с другой стороны снижает доверие к властям, а значит, в какой-то момент отразится и на долговом рынке, возвращаемся к пункту 1
|
-
|
Необходимость обеспечивать цели ФРС в соответствии с вверенным ей мандатом - высокая занятость и целевой показатель по инфляции.
|
Это упрощение ситуации, но уже из них собирается сразу несколько вариаций дальнейших действий, которые будут зависит лишь от вашего уровня цинизма.
|
Мы постоянно фокусируемся на заявлениях ФРС, но давайте взглянем на действия или бездействия, они покажут нам мотивы.
|
ФРС наблюдала за повышенной инфляцией и уверяла рынки и общественность, что ситуация под контролем и это лишь временное явление. Темпы инфляции позволили частично сжечь напечатанную денежную массу и поддержать оценки финансовых активов. То есть, это бездействие позволяет частично решить проблему пункта 2. Но не на постоянной основе.
|
Но этот перевес в сторону пункта 2 начинает мешать исполнению пункта 4, в результате ФРС объявляет об ужесточении ДКП, пока лишь через сокращение QE, но тут нам стоит пока понаблюдать.
|
Представьте эти 4 цели в виде вершин квадрата, вы находитесь внутри, любое приближение к одной из вершин, заставляет вас удалятся от исполнения других целей. Но при следование за текущей ситуацией и реагированием на нее, вам не обязательно каждый раз находится на равном удалении от вершин фигуры, достаточно при любом перекосе реагировать ответными действиями и снова возвращаться к середине. Потому и кажется, что ФРС следует за рынком и действует реактивно, а не проактивно.
|
|
Нельзя быть уверенным что сворачивание QE или поднятие ставки поможет экономике США, но в одном можно быть уверенным точно - у Джерома Пауэлла все будет хорошо.
|
|
|
|
