cropped-FullLogo_Transparent.jpg

#51 - Про мой подход к построению портфелей

Эта рассылка начиналась как обзор событий на рынках, в Telegram же регулярно публикую заметки, посвященные моим портфелям. Тут вы можете прокрутить ниже и прочитать дисклеймер о том, что это ни в коем случае не инвестиционная рекомендация. Но так как вопросы про активы в моих портфелях поступают регулярно, решил коротко про них рассказать.

Прежде всего, помните, что не важно то, какую отдельную акцию вы купили, важно распределение активов внутри портфеля по классам. Примеры портфелей знаменитых инвесторов вы можете посмотреть в книге Меб Фабер - Глобальное распределение активов.

Основа любого отличного портфеля, кроме того, что он подходит именно вам, это диверсификация(читать 1 и читать 2). Прежде всего диверсификация активов. Фабер и исследуемые им портфели содержат до 13 различных классов активов, которые релевантны для инвестора в США, и они очень легко адаптируются для России. Найти все портфели из книги можете вот в этой google таблице.

Для примера взглянем на них: US акции крупной капитализации, US акции малой капитализации, акции развитых рынков, акции развивающихся рынков, корпоративные облигации, казначейские векселя, 10-летние казначейские облигации, 30-летние казначейские облигации, иностранные 10-летние облигации, казначейские облигации с защитой от инфляции(TIPS), биржевые товары, золото, REIT.

В современном мире сюда так же можно добавить вложения в криптовалюты.

Прежде чем перейти к активам еще пару слов про технику инвестирования, у меня есть регулярные пополнения портфеля и покупки по модели Dollar Cost Average, по-русски звучит банально - усреднение цены. Подход звучит очень скучно - индексные фонды плюс регулярные пополнения. Это подход среднего инвестора, который рассчитывает на среднюю доходность. Но с этой доходностью есть нюансы, идея вложения в акции только по принципу капитализации мне не очень-то нравится и об этом поговорим ниже.

Итак, мои портфели разбиты на две валюты:
#Портфель_RUB - 37%
#Портфель_USD - 63%

В разделении по рынкам у меня в том числе используются разные стратегии инвестирования.

Индекс Мосбиржи состоит из малого числа компаний и при этом доля нефтегаза превышает любые разумные пределы. Поэтому на российском рынке у меня собран портфель из отдельных акций компаний. Подробный разбор можете посмотреть в видео.

В российские бумаги вложения проходят через брокера Тиньков Инвестиции.

При вложениях в USD следует помнить про валютную переоценку, этот негативный фактор с нашей налоговой системой сводит на нет возможность использования фондов казначейских облигаций в США. В тот момент, когда вам будет нужен $ кеш на рынке во время шторма, рубль обычно летит в трубу и любая продажа активов в долларах приводит к тому, что с вас в рублях с разницы(из-за девальвации) будут снимать 13% налогами. Поэтому в моем #Портфель_USD нет облигаций, только кеш. Если бы мы с вами жили в США, это были бы TIPS и краткосрочные T-Bills.

Основной долларовый портфель сейчас в Открытие брокере, выбор пал с одной стороны из-за комиссий и удобства выхода на иностранные биржи, с другой стороны из-за налоговых рисков вложений у американского брокера на суммы выше $60k. Все что выше этого порога для нерезидентов будет облагаться налогом на наследство. Российский брокер и депозитарий при вложении в те же ETF Vanguard позволяет избежать этого риска.

В части акции США в основном это фонды, но есть и отдельные бумаги Intel и Disney:
  1. VYM - это ETF Vanguard на дивидендные акции, постоянным читателям не нужно объяснять, что это у меня самая крупная позиция
  2. VGK - так же ETF от Vanguard на европейские акции FTSE, сам фонд продаётся за USD, но внутри активы в EUR, поэтому он отчасти подвержен движениям валютного курса, есть дивиденды более 2%
  3. VOOG - ETF от Vanguard растущие компании из индекса SP500, у меня очень низкая доля растущих компаний в портфеле. Рука не поднимается выбирать перегретые акции, но понимаю, что в текущих условиях уход от риска слишком сильно снижает доходность, поэтому выбрал ETF, чтобы не ломать голову и свести покупки к механическим на ежемесячной основе. Сильно набирать позицию не планирую, но она вырастет до 7-9% за ближайшие полтора года.
  4. VNQ - ETF от Vanguard на акции REIT, платят дивиденды, хоть сектор и уже сильно прогрет дешевой ликвидностью. REIT нет в составе VYM, поэтому покупается отдельной позицией.
  5. Криптовалюта - позиция очень маленькая, большая часть накопилась за счет обращения рекламодателей в канал, но и было несколько покупок в апреле-мае прошлого года. По этой позиции очень высокая доходность, но сумма вложения менее 1%. Планирую поднять до 4-5%.
  6. Золото - так же инвестиция через фонд, доля 2%, до уровня в $1820 за унцию продолжу регулярные небольшие покупки.
  7. Портфель REIT в Interactive Brokers - ограничен суммой в $60k, в состав входят акции. фондов недвижимости(REIT), это позволяет платить с их дивидендов 13% налогами, вместо 30%, если вы купите те же акции у российских брокеров. На эту тему так же есть короткое видео.
На рынке акций в США дивидендные стратегии уже давно устоялись, есть компании дивидендные аристократы(25 лет повышения и непрерывных выплат дивидендов) и короли(50 лет повышения и непрерывных выплат дивидендов).
Вопрос довольно спорный про пользу или вред дивидендов, тем более, что у индекса S&P500 они скатились до 1%, что ниже доходности 10-летних трежерей. Но для инвесторов важен Total Return, который состоит из роста стоимости актива и из дивидендов.
photo_2021-11-02 00.31.15
На графике вы видите три актива:
  • ETF NOBL +140% с реинвестирование дивидендов
  • ETF VYM +144,6% так же
  • S&P500 Total Return +173,7% (так же с реинвестирование дивидендов)
Как видно, стабильные компании с дивидендами на горизонте превышающем 5 лет уже начинают отставать от рынка. А с учетом аномального 2020 года, отставание за 7 лет(время создания NOBL и VYM) накопилось в 30% против дивидендных ETF.

Причина тут понятна, в состав дивидендых фондов входят стабильные компании с медленно растущим бизнесом, который обеспечивает непрерывные выплаты акционерам. В состав индекса S&P500 включено достаточно много компаний роста, которые не платят дивиденды, но при этом растут в цене в x2, x3 и тд

Выбранная в 2019 году стратегия за последние два года показала существенное отставание в доходности, но гораздо меньшую волатильность.

Интересно, что когда я писал в канале про обгон индексом SP500 дивидендных ETF, никто не обратил внимание на график ДО пандемии. 2/3 времени с 2014 года ETF VYM(дивидендный фонд от Vanguard) лидировал и оставлял позади по Total Return как S&P500 так и NOBL, ETF на дивидендных аристократов S&P500. Только в феврале 2020 S&P500 удалось обойти VYM, как раз тогда рынок вышел на свой пик, звучали слова Ray Dalio - Cash is Trash и тех сектор рвался к новым высотам.

По прошествии года с небольшим мы видим, что для S&P500 это было только начало, после падения в марте 2020 индекс удвоился, относительно февраля 2020 прибавил 30+%.

Почему делаю ставку на дивидендные компании в США?


Cathie Wood высказала мнение, что компании, которые не смогут трансформировать себя в инновационные, пострадают в новом мире, где дефляция будет затрагивать целые отрасли, но не в монетарном плане, а из-за прорывных технологий, которые будут радикально снижать себестоимость. Конечно, речь идет о дивидендных компаниях, которые занимаются выплатами и байбеками, которые как бы застряли в прошлом. Но кто сказал, что они не смогут в инновации?

Достаточно сложно спорить о будущем, которого пока никто из нас не видел. Мы можем соглашаться или нет, но у каждого будут свои ожидания. Последние 10 лет много разговоров идет про то, что современные банки это слишком старые институты, которые требуют реформирования изнутри.

Однако, финансовая индустрия смогла пережить эту пандемию и показать существенный рост доходов.

Не нужно думать, что в крупных банках не понимают роль финтехов и происходящего с криптой. Не все из них смогут адаптироваться, но крупные флагманы так и останутся. Посмотрите на то, как Китай взялся за регулирование финтех компаний, мировые ЦБ устали наблюдать со стороны как ИТ стартапы начинают работать с финансами пользователей и игнорировать требования по финансовому регулированию и надзору.

Поэтому скорее здесь следует ждать действий центральных банков, особенно в части экспериментов с государственными криптовалютами.

Оставим финансовый сектор, среди дивидендных компаний очень много производителей оружия, добывающих и тд компаний. Если смотреть на их развитие в последнее время, то цифровизация(в хорошем смысле слова, о российской "цифровизации" еще поговорим) постепенно меняет вообще восприятие такого бизнеса. Для примера посмотрите как работает современное горнодобывающее предприятие - Roy Hill в Австралии.

Знатоки могут возразить, что у них уникальное месторождение, но кроме этого и уникальная система управления. Рудник удален от центра управления почти на 1000 км, при этом в ЦУ контролируются все операции от добычи до погрузки в огромные суда.

О бизнес модели Roy Hill еще как-нибудь расскажу, здесь важно другое - компания из консервативного сектора, но современные технологии(беспилотный транспорт, удаленное управление, дроны, системы контроля производства и SCM с моделью прогнозирования) позволили ей выбиться в лидеры индустрии.

Сейчас рынок сырья находится на пике, и многие компании, у которых были проблемы с финансированием в перевооружение и цифровизацию, получают нужный поток денег. Стабильный бизнес потому и называется стабильным, что его не бросает из стороны в сторону от одной идеи к другой. Именно поэтому инновации достаточно медленно просачиваются в промышленный сектор. Но все изменил 2020-ый год.

А может стоит просто купить индекс S&P500?


С одной стороны да, у вас появляется сразу 500 самых крупных компаний США в портфеле, при этом есть не только дивидендные, но и акции роста, в том числе REIT. Меня отталкивает мысль, что сейчас индекс S&P500 в основном толкали вперед ТОП25 компаний, и их доля очень высока. Портфель, собранный из нескольких ETF по составу очень похож на индекс, вот только доля растущих компаний в нем меньше, а значит и волатильность его должна быть ниже. Для моего риск профиля такой вариант выглядит более оптимальным.

В чате можете поделиться своими мыслями на этот счет -> начать holywar!
custom custom youtube custom custom custom