cropped-FullLogo_Transparent.jpg

Hype Cycle

Писал выпуск под Floating Points - ARP3
Неделя для рынков оказалась более удачной, чем конец сентября и начало октября.
Снимок экрана 2021-10-10 в 15.12.26
И S&P500 и Индекс Мосбиржи подросли от своих начальных значений. На азиатских площадках было затишье из-за праздников, возможно, поэтому новости про долговой кризис среди китайских девелоперов как-то ушли в тень.

Колосс на глиняных ногах

Однако, с понедельника торги по акциям China Evergrande Group и ее подразделения по управлению недвижимостью в Гонконге были остановлены.

Причиной послужили новости про сделку, которая должная принести до $5 млрд в капитал. Хорошая новость для инвесторов в долги застройщика, но плохая новость в том, что такие сделки проходят в течении 5-6 месяцев, так что в ближайшее время выплат по долгу может и не быть.

Прошло уже две недели с момента пропуска купонных выплат и погашения долга, и от Evergrande для инвесторов извне нет вообще никакой коммуникации. Всем активным инвесторам в Китай стоит еще раз задуматься над ситуацией - должник даже не пытается сказать держателям долга собирается ли он возвращать хоть что-то и когда.

Hopson Development Holdings Ltd., торги акциями которой также были приостановлены, планирует приобрести 51% акций Evergrande Property Services Group Ltd., сообщает китайская платформа финансовых новостей Cailian со ссылкой на неустановленных лиц. Cailian внес поправки в более ранний отчет, заявив, что сделка даст подразделению оценку более чем в 40 миллиардов гонконгских долларов (5,1 миллиарда долларов).

По сообщениям источников Bloomberg, 3 октября наступает срок погашения по долгу на сумму в 260 миллионов долларов компанией Jumbo Fortune Enterprise, гарантировала долг Evergrande.

Формально у Evergrande есть в запасе еще две недели, так что позитив последних дней может опять оказаться под давлением. У китайского правительства задача сейчас спасти от краха весь рынок недвижимости, а не помочь иностранным инвесторам, так что форма спасения может оказаться весьма болезненной.

ACME - A Company that Make Everything

Ситуация с долгами Evergrande развивается c одной стороны очень быстро, но пока большинство опрошенных деловыми изданиями аналитиков не пророчат рынку такого же шторма, как был в 2008-ом после банкротства Lehman Brothers.

На стриме в субботу звучал довольно регулярный вопрос - что думаю про инвестиции в Китай. Попробую ответить текстом и буду в будущем отсылать к этой записи.

Во-первых, причина, почему этот вопрос звучит все чаще - убыточные позиции в портфелях вопрошающих. И, к сожалению, у меня нет универсального ответа или руководства что вам делать с этими позициями. А если кто-то скажет, что знает ответ, не вникая в ваш портфель и ситуацию - гоните их ссаными тряпками, скорее всего это очередной finfluencer собирается вам продать торговых сигналов.

Китайское правительство еще с 2008 года осознало, что в современном мире главное вовремя вливать ликвидность в рынок(печать юаней) и через увеличение объема собственной валюты стараться занижать курс по отношению к доллару. За это Трамп и объявил свои Торговые войны в 2019-ом.

Однако, рост экономики Китая вытянул всю мировую экономику из кризиса в конце 2009 года, через повышенное потребление сырья и предложение очень дешевых товаров, которые так же покупались в кредит, но уже населением развитых стран.
К середине 10-ых китайская экономика уже испытывала рост доходов населения и снижение потока сельских жителей, которые составляли основу китайской дешевой рабочей силы.

Рост доходов населения привел к тому, что Китай уже намеревался выйти из категории EM, но до развитой экономики еще не дотягивал. Потому и убрали все ограничения на количество детей в семьях, КПК срочно нужно наращивать население. Это такое китайское "освоение целины", но без кукурузы.

Недвижимость как сектор экономики имеет очень сильное влияние на смежные производства и занятость населения. КПК прекрасно понимали этот фактор, поэтому старались всеми возможными способами стимулировать сегмент через дешевые кредиты, как для компаний, так и для населения.

До пандемии у меня супруга была в нескольких провинциях на восточном побережье Китая, и целые пустые кварталы без жителей оказались вполне типичным пейзажем.

Сами девелоперы старались скопировать опыт японских коллег и начинали строить мегакорпорации, которые занимались сразу всеми видами бизнеса(ACME).

В итоге, правительству пришлось заняться сдутием кредитного пузыря и рисков по финансовой системе сразу в нескольких секторах. Сторонники теорий заговора предлагают разные варианты объяснений за что же Си давит на ИТ компании, одним из вариантов ответа может быть как раз наведение порядка с финансовыми продуктами ИТ компаний(регулирование fintech).

Долгое время КПК игнорировали ситуацию с Evergrande, о сумасшедшем уровне долга деловые издания пишут не первый год. Но кто же будет вообще обращать внимание на отчетность, когда есть Ray Dalio и Black Rock со своими рекомендациями покупать китайские активы.

В памяти сразу всплывает ситуация с подлогом отчетности luckin coffee. По слухам, это довольно типичная практика, как говорили в South Park - все хотят присосаться к жирной китайской сиське, и аудиторы из Big4 тем более.
IMAGE 2021-10-10 12_06_40
В сухом остатке мы с вами имеем рост кредитования экономики, абсолютно непрозрачную отчетность компаний(возникает вопрос - а китайское правительство сами понимают масштаб проблемы?) и риски новых регуляторных ограничений от КПК.

Китай самым первым начал выходить из кризиса, вызванного коронавирусом, видимо, и самым первым будет заходить в финансовый кризис вызванный системными проблемами.

Покупать китайские акции стоит тогда, когда и на площадках развитых рынков начнет литься кровь.

Сырьевой суперцикл

Снимок экрана 2021-10-10 в 14.57.00
В этом году цены на пиломатериалы по всему миру очень быстро взлетели до исторических пиков, чтобы затем скорректироваться на 50%. Это не возврат к ценам до пандемии, но если учесть количество напечатанных долларов, возможно, все не так плохо. Мир постепенно начинает возвращаться к почти обычному ведению дел как в стройке, так и в транспортировке.

Как-то банально писать про цены на газ в Европе, скорее всего вам уже надоели эти постоянные громкие заголовки. Виноватого в этой ситуации назначат и, скорее всего, это будет РФ, Китаю же все равно, и не обвинять же США и их сателлитов, что они весь спотовый объем СПГ гонят в Азию.

Взглянем на фьючерс на сталь, график с пиломатериалами выглядят идентично. Рост последних дней в сырьевых товарах и подьем доходностей 10-летних казначейских облигаций, заставил многих аналитиков отбросить в сторону все предрассудки и опубликовать прогнозы про начало нового сырьевого суперцикла. На этой неделе с такими мыслями отметились в Saxo Bank.
Снимок экрана 2021-10-10 в 15.00.04
Кризис в строительной индустрии Китая может привести к снижению потребления стали, напомню, что мировой баланс мощностей по производству стали последние годы имел профицит над спросом. Сегодня мы видим рост цен, связанный с проблемами в снижении производства и проблемами доставки. Несмотря на все проблемы с ограничениями, бизнес постепенно стабилизирует свои цепочки поставок и произойдет коррекция. Размер сложно прогнозировать, но какой-то баланс найти придется.

Нефть по $80

Тем интереснее ситуация на рынке нефти, где мощности по добыче имеют ограниченный период использования. Так как это не просто сборочное производство и компаниям постоянно необходимо заниматься геологоразведкой старых и новых месторождений. А мероприятие это весьма капиталоемкое и результат не всегда предсказуем.

Индустрии могут потребоваться огромные инвестиции для покрытия возможного дефицита нефти на рынке в ближайшие годы.

Moody's оценивают затраты на восполнение мощностей в 0,5 триллиона долларов.

На этом фоне неплохо могут подрасти нефтесервисные компании, такие как Schlumberger и Halliburton.

Довольно очевидный вывод.

Но есть еще кое-какие зависимые индустрии. Бурение и инжиниринг требуют большое количество металлов и разных профилей(обсадные трубы, профиль под конструкции и тд) и нефтесервис и нефтяная промышленность являются довольно крупными потребителями для металлургов. Напомню, что 10-12 лет назад ТМК пытались позиционировать себя как нефтесервис, что в целом довольно логично при такой доле нефтяников и газовиков в их портфеле заказов.

Рынок нефти опять становится основным индикатором развития экономики и рынков капитала, как бы ни старались зеленые. И если текущий сырьевой суперцикл может закончится в момент сворачивания печати денег и усмирения инфляции, то на сцену выходит еще один рыночный фактор - будущий дефицит предложения.

Рынки живут ожиданиями, поэтому посмотрим как такие заявления повлияют на котировки.

Zucker Punch

Акции Facebook потеряли за последний месяц 13%.
Снимок экрана 2021-10-10 в 15.09.56
Уже началось или это только разминка?

Рынок в этом году ведет себя достаточно непредсказуемо, в том смысле, что индексное инвестирование дает отличную доходность с начала года, а вот выбор отдельных акций или фондов(привет ARK!) показывает или отставание, или потерю капитала.

Последние недели у Марка Цукерберга не задались, сразу несколько историй бьют по имиджу и капитализации.

Падение инфраструктуры из-за человеческого фактора привело к росту пользовательской базы других приложений(Snapchat вырос на 20+%, Telegram прибавил 70 млн пользователей).

Сенаторы разбираются с монопольным положением FB на рынке и их сделками M&A, когда они покупали конкурента, чтобы убрать его с рынка.

Не добавил позитива и скандал с показаниями бывшей сотрудницы Facebook, которая утверждает, что в компании мыслят только категориями прибыли, и не заботятся о ментальном здоровье своих пользователей(с чего бы вдруг), а законодателям это не очень нравится("они гробят наших детей!"). Тем более что Китай показал как можно заботится о собственных гражданах через ограничения, коронавирус научил правительство больше опираться на силу запрета.

Добавьте к этому падение доходов от рекламы из-за новых правил в операционных системах от Apple, на очереди Google. Facebook нужно срочно найти какие-то точки роста, именно поэтому Цук так активно пытается заскочить в хайповые истории(вроде мертворожденного VR и метавселенной) и создать для себя нишу, в которой будет занимать монопольное положение.

Но, похоже, у социальных сетей есть период их жизни равный 8-10 годам, после чего мода на них проходит, придумываются новые варианты взаимодействия, а разросшийся корпоративный аппарат управления не поспевает за изменениями окружающего мира.

Не сказать, что FB можно хоронить как бизнес, но по моим ощущениям пик компании мы проходим буквально сейчас. Дальше начнется агония с расточительными попытками купить новые компании, и конец будет очень похожим на Yahoo.

Будет ли это триггером для коррекции? Вообще-то это уже происходит, вот только остальные компании в индексе S&P500 проседают не настолько сильно.

Полезные ссылки:

  1. Большое расследование не является ли Tether(USDT) пирамидой. Спойлер - крякает как утка и выглядит как, скорее всего это иноагент.
  2. Немного теории заговора и шапочек из фольги - вспомним свиной грипп из 2009, тогда раздуть трагедию мирового масштаба не удалось, но Big Pharma свою прибыль сделала.
  3. Yahoo выпустили большой фильм про Elizabeth Holmes и стартап Theranos(The Valley of Hype), если сложно с английским, посмотрите старый материал Forbes.
  4. Исследование Accenture про цифровую трансформацию в банковской индустрии
  5. Забавное исследование о связи между языком руководителя компании во время питча и её доходностью.
custom custom youtube custom custom custom