|
|
|
Неделя для рынков оказалась более удачной, чем конец сентября и начало октября.
|
|
|
|
И S&P500 и Индекс Мосбиржи подросли от своих начальных значений. На азиатских площадках было затишье из-за праздников, возможно, поэтому новости про долговой кризис среди китайских девелоперов как-то ушли в тень.
|
|
|
|
Колосс на глиняных ногах
Однако, с понедельника торги по акциям China Evergrande Group и ее подразделения по управлению недвижимостью в Гонконге были остановлены.
|
Причиной послужили новости про сделку, которая должная принести до $5 млрд в капитал. Хорошая новость для инвесторов в долги застройщика, но плохая новость в том, что такие сделки проходят в течении 5-6 месяцев, так что в ближайшее время выплат по долгу может и не быть.
|
Прошло уже две недели с момента пропуска купонных выплат и погашения долга, и от Evergrande для инвесторов извне нет вообще никакой коммуникации. Всем активным инвесторам в Китай стоит еще раз задуматься над ситуацией - должник даже не пытается сказать держателям долга собирается ли он возвращать хоть что-то и когда.
|
Hopson Development Holdings Ltd., торги акциями которой также были приостановлены, планирует приобрести 51% акций Evergrande Property Services Group Ltd., сообщает китайская платформа финансовых новостей Cailian со ссылкой на неустановленных лиц. Cailian внес поправки в более ранний отчет, заявив, что сделка даст подразделению оценку более чем в 40 миллиардов гонконгских долларов (5,1 миллиарда долларов).
|
По сообщениям источников Bloomberg, 3 октября наступает срок погашения по долгу на сумму в 260 миллионов долларов компанией Jumbo Fortune Enterprise, гарантировала долг Evergrande.
|
|
Формально у Evergrande есть в запасе еще две недели, так что позитив последних дней может опять оказаться под давлением. У китайского правительства задача сейчас спасти от краха весь рынок недвижимости, а не помочь иностранным инвесторам, так что форма спасения может оказаться весьма болезненной.
|
|
|
|
ACME - A Company that Make Everything
Ситуация с долгами Evergrande развивается c одной стороны очень быстро, но пока большинство опрошенных деловыми изданиями аналитиков не пророчат рынку такого же шторма, как был в 2008-ом после банкротства Lehman Brothers.
|
На стриме в субботу звучал довольно регулярный вопрос - что думаю про инвестиции в Китай. Попробую ответить текстом и буду в будущем отсылать к этой записи.
|
Во-первых, причина, почему этот вопрос звучит все чаще - убыточные позиции в портфелях вопрошающих. И, к сожалению, у меня нет универсального ответа или руководства что вам делать с этими позициями. А если кто-то скажет, что знает ответ, не вникая в ваш портфель и ситуацию - гоните их ссаными тряпками, скорее всего это очередной finfluencer собирается вам продать торговых сигналов.
|
Китайское правительство еще с 2008 года осознало, что в современном мире главное вовремя вливать ликвидность в рынок(печать юаней) и через увеличение объема собственной валюты стараться занижать курс по отношению к доллару. За это Трамп и объявил свои Торговые войны в 2019-ом.
|
|
Однако, рост экономики Китая вытянул всю мировую экономику из кризиса в конце 2009 года, через повышенное потребление сырья и предложение очень дешевых товаров, которые так же покупались в кредит, но уже населением развитых стран.
|
К середине 10-ых китайская экономика уже испытывала рост доходов населения и снижение потока сельских жителей, которые составляли основу китайской дешевой рабочей силы.
|
Рост доходов населения привел к тому, что Китай уже намеревался выйти из категории EM, но до развитой экономики еще не дотягивал. Потому и убрали все ограничения на количество детей в семьях, КПК срочно нужно наращивать население. Это такое китайское "освоение целины", но без кукурузы.
|
Недвижимость как сектор экономики имеет очень сильное влияние на смежные производства и занятость населения. КПК прекрасно понимали этот фактор, поэтому старались всеми возможными способами стимулировать сегмент через дешевые кредиты, как для компаний, так и для населения.
|
До пандемии у меня супруга была в нескольких провинциях на восточном побережье Китая, и целые пустые кварталы без жителей оказались вполне типичным пейзажем.
|
Сами девелоперы старались скопировать опыт японских коллег и начинали строить мегакорпорации, которые занимались сразу всеми видами бизнеса(ACME).
|
В итоге, правительству пришлось заняться сдутием кредитного пузыря и рисков по финансовой системе сразу в нескольких секторах. Сторонники теорий заговора предлагают разные варианты объяснений за что же Си давит на ИТ компании, одним из вариантов ответа может быть как раз наведение порядка с финансовыми продуктами ИТ компаний(регулирование fintech).
|
Долгое время КПК игнорировали ситуацию с Evergrande, о сумасшедшем уровне долга деловые издания пишут не первый год. Но кто же будет вообще обращать внимание на отчетность, когда есть Ray Dalio и Black Rock со своими рекомендациями покупать китайские активы.
|
|
В памяти сразу всплывает ситуация с подлогом отчетности luckin coffee. По слухам, это довольно типичная практика, как говорили в South Park - все хотят присосаться к жирной китайской сиське, и аудиторы из Big4 тем более.
|
|
|
В сухом остатке мы с вами имеем рост кредитования экономики, абсолютно непрозрачную отчетность компаний(возникает вопрос - а китайское правительство сами понимают масштаб проблемы?) и риски новых регуляторных ограничений от КПК.
|
Китай самым первым начал выходить из кризиса, вызванного коронавирусом, видимо, и самым первым будет заходить в финансовый кризис вызванный системными проблемами.
|
|
Покупать китайские акции стоит тогда, когда и на площадках развитых рынков начнет литься кровь.
|
|
|
|
Сырьевой суперцикл
|
|
В этом году цены на пиломатериалы по всему миру очень быстро взлетели до исторических пиков, чтобы затем скорректироваться на 50%. Это не возврат к ценам до пандемии, но если учесть количество напечатанных долларов, возможно, все не так плохо. Мир постепенно начинает возвращаться к почти обычному ведению дел как в стройке, так и в транспортировке.
|
Как-то банально писать про цены на газ в Европе, скорее всего вам уже надоели эти постоянные громкие заголовки. Виноватого в этой ситуации назначат и, скорее всего, это будет РФ, Китаю же все равно, и не обвинять же США и их сателлитов, что они весь спотовый объем СПГ гонят в Азию.
|
|
Взглянем на фьючерс на сталь, график с пиломатериалами выглядят идентично. Рост последних дней в сырьевых товарах и подьем доходностей 10-летних казначейских облигаций, заставил многих аналитиков отбросить в сторону все предрассудки и опубликовать прогнозы про начало нового сырьевого суперцикла. На этой неделе с такими мыслями отметились в Saxo Bank.
|
|
|
|
Кризис в строительной индустрии Китая может привести к снижению потребления стали, напомню, что мировой баланс мощностей по производству стали последние годы имел профицит над спросом. Сегодня мы видим рост цен, связанный с проблемами в снижении производства и проблемами доставки. Несмотря на все проблемы с ограничениями, бизнес постепенно стабилизирует свои цепочки поставок и произойдет коррекция. Размер сложно прогнозировать, но какой-то баланс найти придется.
|
|
|
|
Нефть по $80
Тем интереснее ситуация на рынке нефти, где мощности по добыче имеют ограниченный период использования. Так как это не просто сборочное производство и компаниям постоянно необходимо заниматься геологоразведкой старых и новых месторождений. А мероприятие это весьма капиталоемкое и результат не всегда предсказуем.
|
Индустрии могут потребоваться огромные инвестиции для покрытия возможного дефицита нефти на рынке в ближайшие годы.
|
На этом фоне неплохо могут подрасти нефтесервисные компании, такие как Schlumberger и Halliburton.
|
Довольно очевидный вывод.
|
Но есть еще кое-какие зависимые индустрии. Бурение и инжиниринг требуют большое количество металлов и разных профилей(обсадные трубы, профиль под конструкции и тд) и нефтесервис и нефтяная промышленность являются довольно крупными потребителями для металлургов. Напомню, что 10-12 лет назад ТМК пытались позиционировать себя как нефтесервис, что в целом довольно логично при такой доле нефтяников и газовиков в их портфеле заказов.
|
Рынок нефти опять становится основным индикатором развития экономики и рынков капитала, как бы ни старались зеленые. И если текущий сырьевой суперцикл может закончится в момент сворачивания печати денег и усмирения инфляции, то на сцену выходит еще один рыночный фактор - будущий дефицит предложения.
|
|
Рынки живут ожиданиями, поэтому посмотрим как такие заявления повлияют на котировки.
|
|
|
|
Zucker Punch
|
Акции Facebook потеряли за последний месяц 13%.
|
|
|
Уже началось или это только разминка?
|
Рынок в этом году ведет себя достаточно непредсказуемо, в том смысле, что индексное инвестирование дает отличную доходность с начала года, а вот выбор отдельных акций или фондов(привет ARK!) показывает или отставание, или потерю капитала.
|
Последние недели у Марка Цукерберга не задались, сразу несколько историй бьют по имиджу и капитализации.
|
Падение инфраструктуры из-за человеческого фактора привело к росту пользовательской базы других приложений(Snapchat вырос на 20+%, Telegram прибавил 70 млн пользователей).
|
Сенаторы разбираются с монопольным положением FB на рынке и их сделками M&A, когда они покупали конкурента, чтобы убрать его с рынка.
|
Не добавил позитива и скандал с показаниями бывшей сотрудницы Facebook, которая утверждает, что в компании мыслят только категориями прибыли, и не заботятся о ментальном здоровье своих пользователей(с чего бы вдруг), а законодателям это не очень нравится("они гробят наших детей!"). Тем более что Китай показал как можно заботится о собственных гражданах через ограничения, коронавирус научил правительство больше опираться на силу запрета.
|
Добавьте к этому падение доходов от рекламы из-за новых правил в операционных системах от Apple, на очереди Google. Facebook нужно срочно найти какие-то точки роста, именно поэтому Цук так активно пытается заскочить в хайповые истории(вроде мертворожденного VR и метавселенной) и создать для себя нишу, в которой будет занимать монопольное положение.
|
Но, похоже, у социальных сетей есть период их жизни равный 8-10 годам, после чего мода на них проходит, придумываются новые варианты взаимодействия, а разросшийся корпоративный аппарат управления не поспевает за изменениями окружающего мира.
|
Не сказать, что FB можно хоронить как бизнес, но по моим ощущениям пик компании мы проходим буквально сейчас. Дальше начнется агония с расточительными попытками купить новые компании, и конец будет очень похожим на Yahoo.
|
|
Будет ли это триггером для коррекции? Вообще-то это уже происходит, вот только остальные компании в индексе S&P500 проседают не настолько сильно.
|
|
|
|
Полезные ссылки:
- Большое расследование не является ли Tether(USDT) пирамидой. Спойлер - крякает как утка и выглядит как, скорее всего это иноагент.
- Немного теории заговора и шапочек из фольги - вспомним свиной грипп из 2009, тогда раздуть трагедию мирового масштаба не удалось, но Big Pharma свою прибыль сделала.
- Yahoo выпустили большой фильм про Elizabeth Holmes и стартап Theranos(The Valley of Hype), если сложно с английским, посмотрите старый материал Forbes.
- Исследование Accenture про цифровую трансформацию в банковской индустрии
- Забавное исследование о связи между языком руководителя компании во время питча и её доходностью.
|
|
|
     
|
|
|
|
|