cropped-FullLogo_Transparent.jpg

Назрела ли коррекция на фондовом рынке?

На неделе в YouTube канале вышли пара новых выпусков и пятничный стрим
Мы забыли как читать книги
Обзор книги Меб Фабер - Глобальное распределение активов

"Иррациональный оптимизм"

Страшно.

Инвестировать страшно.

Инвестирование это всегда риски, природа вложила в нас желание избегать рисков. Любая награда всегда сопряжена с рисками и усилиями с нашей стороны. На фондовом рынке пассивное инвестирование почти не требует усилий, но есть риски, которые вы должны принимать на себя.

Из каждого утюга сегодня идет поток информации про то, что рынки слишком перегреты и в скором времени нас с вами ждет коррекция.

Прежде чем посмотреть на последние статистические данные, давайте вспомним Роберта Шиллера и его книгу "Иррациональный оптимизм".

Откуда появилось такое название?

5 декабря 1996 года Алан Гринспен сказал свою знаменитую фразу о том, что рынки испытывают "Иррациональный оптимизм". После чего все мировые индексы поспешили скоректироваться на 3-5%.

Сегодня, когда мы смотрим на график индекса, эту коррекцию практически невозможно обнаружить. Прошло еще 4 года прежде чем рынки осознали, что пузырь в доткомах действительно был и в этот момент падения уже было не избежать.
Снимок экрана 2021-09-19 в 20.04.08
Алан Гринспен скорее всего был прав, однако, его правильному высказыванию потребовалось еще 4 года, чтобы стать реальностью. Все, кто последовал за его мнением и стояли в стороне, когда рынки продолжали расти, упустили ощутимую доходность.

И даже падение 2000 года, не нанесло бы урон вашему портфелю, если бы вы вложились в S&P500 прямо на следующий день после самого высказывания.
Чтобы немного расчесать эту ваву FOMO - в декабре 1996 S&P500 был на уровне 740 пунктов, в 2000-ом минимум индекса был на уровне 810, то есть, ваш портфель был бы все еще в +9,5% и это не считая полученных дивидендов.

Забавно, что финансовый рынок сам по себе не имеет никакого отношения к тем мнениям, которые транслируют разного рода финансовые медиа. Сюда я отношу мнения аналитиков, потоки передач с финансовых ТВ и шоу на ютубе, все эти сайты и платные телеграм каналы. Сначала эта особенность не бросается в глаза, но успех того или иного оракула в финансах зависит от его высказываний, а не от результатов его инвестиций(обратите внимание на Jim Cramer с CNBC или Степана Демуру с Василием Олейник).

А самый простой способ стать знаменитым в этой среде - постоянно быть предвестником Апокалипсиса. Природная осторожность меня так же настраивает на усиленное ожидание негативных сценариев в инвестициях, но, к сожалению, такая стратегия зачастую оказывается не самой выгодной. При этом уровень риска снижается относительно среднерыночного не так уж и сильно.

Началось?


На неделе S&P500 решил пойти вниз, было две попытки вернуть взятые совсем недавно All time high, но Quadruple Witching не позволил рынкам снизить волатильность.

Кроме того, 22 сентября пройдет очередное заседание ФРС, после которого возможно пойдут какие-то охлаждающие сигналы долговому рынку. Нет, ставку повышать не будут, но, возможно, будет снижена программа выкупа активов, хотя в условиях, когда банки и фонды активно пользуются обратным репо, эти действия не сильно ударят по избыточной ликвидности.
Снимок экрана 2021-09-19 в 20.23.26
Аналитики из JPMorgan скорректировали свой прогноз S&P500 до конца года, теперь они ждут взятия уровня 4700(предыдущий прогноз был 4600). В 2022 по их же прогнозу индекс сможет дойти до отметки 5000.

В конце 2020 Goldman Sachs давали прогноз в 4500, у них еще есть время скорректировать ожидания вслед за JPM.

С одной стороны у нас с вами есть индустрия финансового Entertainment, где самая выигрышная стратегия постоянно армагедонить, с другой стороны есть инвестбанки, которые постоянно публикуют свои позитивные прогнозы и исследования. Эти действия по сути являются манипуляцией рынками с целью заработать, но пока никто ни слова против не говорил, потому что все же это сложно доказать.

В этом океане шума пытаются найти свет путеводного маяка частные инвесторы, они то увеличивают вложения в акции, то уменьшают и постоянно оказываются в проигрыше. Потому что остальные участники не заинтересованы в нашем с вами выигрыше, их интересуют комиссии и в этой игре у нас просто нет шансов.

Но давайте взглянем на историю, можно ли попытаться найти подтверждение ожиданиям скорой коррекции или же с рынками все в порядке и 5000 по S&P500 можно будет увидеть в ближайшем будущем?

Одним из самых очевидным способом оценить перегретость рынков может быть показатель Price to Earnings. Его несложно посчитать, и по нему есть достаточная история.

На длинном горизонте P/E имел среднее значение 16 и медианное 14,86.
Снимок экрана 2021-09-19 в 20.46.22
Текущие уровни выглядят страшновато, еще не так как было в 2008-ом, но мы уже двигаемся в направлении кризиса 00-ых.

В знаменателе для расчета показателя P/E фигурирует EPS(Earning per Share - прибыль на акцию) и если EPS растет(по прибылям компаний есть хороший прогноз), то будущее значение P/E становится все ближе к своим средним значениям.

Yardeni Research регулярно публикуют исследования по основным рыночным показателям(можете найти его целиком по ссылке), где в том числе на основании текущих данных и прогнозов аналитиков рассчитываются значения Forward(будущих) мультипликаторов.

Текущее значение находится на уровне 20,7, что совсем не так страшно как текущее 34,58
Снимок экрана 2021-09-19 в 19.52.25
Итак, мы с вами пока еще очень далеки от ситуации, которая была во время кризиса доткомов, но и совсем не перегретыми рынки назвать нельзя. Если сравнивать со средними значениями, то выходит, что у нас есть потенциал падения индекса до 25%, так ли это?

На этот раз давайте взглянем на показатель PEG(Price/Earning to Growth)
Снимок экрана 2021-09-19 в 20.58.01
Текущее значение по доходам компаний из индекса S&p500 снизилось до занчения 1. Сам по себе PEG позволяет учесть в модели оценки компании будущий рост прибылей. Чем ниже значение, тем выше потенциальная недооценка акций по текущим ценам.

В моменте действия ФРС или заявления политиков могут устроить шторм на фондовом рынке, но и позитивным прогнозам инвестбанков есть рациональное объяснение, которое не очень-то вяжется с тем потоком страха, который льется на нас с вами из медиа.

Полезные ссылки:

  1. Олег Тиньков сумел договорится об урегулировании претензий от американской налоговой
  2. Минфин хочет чтобы госбанки платили 75% чистой прибыли дивидендами
  3. Глава Минцифры поддерживает развитие цифровых платформ в РФ
  4. ЦИАН собрался на IPO
  5. ЦБ объявил об окончании притока розничных инвесторов
  6. Отличное объяснение что такое инфляция
custom custom youtube custom custom custom