cropped-FullLogo_Transparent.jpg

#34 Перекрытие

«Но на фоне исторически низкой доходности корпоративных облигаций многие компании находят более выгодным для себя брать новые займы, чем возвращать на родину офшорные средства и платить с них налог на прибыль. В отчетах по ценным бумагам уклонение от налогов откровенно указывается в качестве причины вывода в офшоры такого объема резервных средств. Поэтому корпоративный долг этих компаний следует рассматривать в контексте их стратегии уклонения от налогов.»

Ник Срничек. «Капитализм платформ»
Сегодняшнюю рассылку начинаю с цитаты про долги корпораций не просто так, последние пару месяцев весь мир с интересом наблюдает картину роста доходностей казначейских облигаций, этот сигнал может расцениваться как предвестник роста инфляции.

Первопричина довольно банальна - рост предложения денег на рынке из-за действий ФРС и правительства, и судя по планам администрации Байдена конца и края у этой истории не планируется. Величина государственного долга не пугает ни одну из ветвей власти в США.

Между тем из Китая приходят интересные новости о том, что власти Поднебесной уже не готовы фокусироваться на показателях роста экономики. Сейчас их больше занимает вопрос остановки роста государственного долга. Исследование China Beige Book за первый квартал 2021 года показало, что новые долги государственных предприятий упали до 10-летнего минимума, Китай включает режим deleveraging.

На этом фоне так же занимательно звучат слова Tony Gravelle из Central Bank of Canada о том, что они будут постепенно останавливать программу количественного смягчения, которая носила название Emergency Liquidity Program, результат ниже на графике, название очень точно передает суть.
1240x-1.png
Канада вполне себе на законных основаниях включена в состав развитых экономик, но уже вынуждена останавливать стимулирование экономики. С одной стороны, на графике видно, что "немного перестарались", с другой стороны, есть вероятность, что это проклятье всех сырьевых экономик.

На развивающихся рынках, напомню, Россия и Турция уже начали поднимать ставки. Правда эффект был получен обратный, из-за действий Эрдогана со снятием главы местного ЦБ. На этом фоне паника с рублем и распродажами в ОФЗ нагнеталась довольно сильно, эффект сообщающихся сосудов.

Рынок штурмует 4000

Тем временем индекс S&P500 на неделе вплотную приблизился к отметке в 4000 пунктов. Этому движению пока не мешают даже распродажи в технологических компаниях. Перекладка из Growth в Value пока продолжается и, видимо, будет идти еще месяц-другой. Сейчас уже 4100-4300 не выглядят чем-то заоблачным, пока печатный станок в деле.
Снимок экрана 2021-03-28 в 23.14.03
Нефть начинала корректироваться, но инцидент с затором в Суэцком канале поддержал котировки.

Все вроде бы понятно, будем радоваться. Но немного добавлю информации к размышлению.

Фрахт крупных судов(под контейнеры, сухогруз или под нефтепродукты) весьма дорогое удовольствие, не слежу за ценами, но последний раз припоминал $75k в день. Сейчас ущерб от перекрытия канала исчисляется в $400 млн в час.
Я/МЫ Суэцкий канал
И кто-то эти деньги должен будет заплатить. Очевидно не клиенты, которые ждали свои грузы и не продавцы с перевозчиками. Каждая такая доставка застрахована. И на лицо у нас с вами наступление массовых страховых случаев.

Интересно было бы посмотреть оценку страховщиков своего урона, и как это повлияет на их бизнес.

Страховые компании в мире одни из крупных держателей финансовых активов. Понятно, что дело по возмещению урона по контрактам будет продвигаться очень медленно, но какое-то влияние эти распродажи на рынок могут оказать.

Это очередное напоминание того - наш мир весьма хрупок, прошлый год показал, что черные лебеди возникают из ниоткуда и убираться восвояси не собираются. Перекрытие Суэцкого канала сильно ударит по стабильности поставок, хотя во время ковида куда уж больше.

Временно это может создать дефицит определенных товаров и толкнуть цены вверх. Это подстегнет и без того сильные ожидания высокой инфляции.
Про дефициты и их влияние на экономику вышло отлично видео на канале Fury Drops - обязательно посмотрите.

На этом фоне довольно забавно выглядят подобные заявления - Росатом считает, что инцидент в Суэцком канале изменит отношение к Севморпути. Мечта любого менеджера госкорпорации в современной России - громко выдать в эфир то, что хочет услышать первое лицо. Однако, с подобной заявками на победу есть серьезный вопрос полного отсутствия инфраструктуры портов и тд. Говорить о какой-то привлекательности можно будет, если хоть как-то Росатом сможет гарантировать сроки поставок по СМП.

Конкурент Tesla, нет, конкурент Штирлица

В telegram и здесь пишу про то, что на перегретых рынках инвестиции в IPO приобретают еще больше рисков, но некоторые из размещений оказываются весьма успешными - Стартап Arrival экс-замминистра связи России провел листинг на Nasdaq с оценкой больше чем $13 млрд.

Компания производит электробусы и уже приписана к конкурентам Tesla, основал ее бывший замминистр связи России, он же бывший глава Yota.

История про self-made man очень красива своими ключевыми вехами, оцените:
  1. 29 лет - генеральный директор Yota(Скартел)
  2. 34 года - замминистра связи и массовых коммуникаций
  3. 37 лет - основал Arrival
  4. 43 года - IPO и статус официального миллиардера
Оставим за скобками, что для создания любого технологического бизнеса нужно уехать из России, и обратимся только к темпам такой головокружительной карьеры. Обычно в таком случае находится какой-то известный папа или мама.
А здесь сразу IPO. Штирлиц обзавидовался бы.

Продовольствие растет, но выиграет государство

Про Русагро и Фосагро много раз писал, что они становятся выгодоприобретателями на текущем рыночном моменте. У одних растут цены на продовольствие, у других спрос на удобрения для производства продовольствия.

Вот только когда в год выборов цены на базовые продукты питания начинают рости в России вслед за остальным миром, рядовому инвестору стоит приготовится. 2020 год для Русагро выдался очень хорошим, поэтому нас ждут неплохие дивиденды, а вот по итогам 2021 очень может быть, что многие окажутся разочарованы.

Правительство вводит очередной демпфер, на этот раз на подсолнечник и масло. Для производителей это означает, что они не могут получать премию в цене при экспорте на внешние рынки. После $1000 за тонну масла пошлина составит 70%.

С точки зрения бизнеса подобный подход всегда приводит к одинаковым последствиям - дефициту. Для сельхозпроизводителя основной актив - земля. Ее можно засеять подсолнечником и не получить высокой надбавки при экспорте или переключиться на иные продукты. Вводить веерные демпферы наше правительство пока не готово, а расти в цене будут все продукты питания.

Полезные ссылки:

cropped-FullLogo_Transparent.jpg
custom youtube custom