custom youtube custom 
cropped-FullLogo_Transparent.jpg

#19 Equity

"Все животные равны, но некоторые животные равнее"

Джордж Оруэлл

Пропустил выпуск в воскресенье, поэтому из сегодняшней рассылки убираю все, что связано с прогнозом на ближайшую неделю - мы это уже начинаем наблюдать на росте "индекса страха" - VIX

__2020-10-27__131820
Объяснения здесь достаточно очевидные - мандраж инвесторов перед выборами и отсутствие договоренности по пакету помощи, который, скорее всего, будет принят уже после выборов.

В шапке письма как обычно есть новые выпуски подкаста Trade Talk, которые вышли за прошедшую неделю, и тут как раз есть несколько моих мыслей на тему того, что ждет рынки в долгосрочной перспективе. Если резюмировать все мои тезисы, то индексы в США растут безотносительно от принадлежности президента к демократам или республиканцам, тем более что сейчас ни Байден, ни Трамп прямую помощь экономике сворачивать не собирается.

В части рынков акций ситуация в этом году успела нас удивить много раз, а вот с долговыми рынками все достаточно интересно, тем более что они намного превышают по размеру рынки акций.

На графике видно, что кривая доходностей приходит к своей нормальной форме, если сравнивать с ситуацией год назад, однако, уровень доходностей оставляет желать лучшего для инвесторов. По сути сейчас государственный долг США уже не дает возможности инвесторам зарабатывать, но при этом остается единственным стабильным активом на рынках.
__2020-10-27__145349
Если вы не понимаете как устроен рынок американского государственного долга, почитайте статью на Yango.

Уровень ставки и доходности по государственным облигациям отражают желание правительства и ФРС простимулировать экономику США практически бесплатными деньгами, это та самая программа QE, количественное смягчение или как у нас называют государственные СМИ - "бесконтрольная печать обесценивающегося доллара".

При этом в мире мы с вами будем наблюдать интересную ситуацию. По сути на рынке госдолг США является абсолютно безрисковым вложением средств, все остальные облигации несут какой-то риск эмитента, будь то страна или компания. ЦБ развивающихся стран последовали за развитыми и активно понижали ставки, но есть большая разница между тем, что дозволено США и не дозволено, например, Турции.
__2020-10-27__150253
Несмотря на снижение ставки, а на самом деле вопреки, курс турецкой лиры с начала года показывает только отрицательную динамику.

И тем более если мы начинаем говорить про суверенный долг Турции - тут риски начинают разогревать желание инвесторов получить высокую доходность. Буквально пару недель назад Турция разместила новый выпуск евробондов по ставке 6.375%.

Разница здесь весьма существенная и она , похоже, сохранится на ближайшие 2-3 года. А за это время с долгами EM стран может быть все вплоть до дефолта отдельных государств.

Рынок долга сейчас разделяется на первоклассных заемщиков и всех остальных. К первой категории можно отнести США, Японию, Германию и тд. Не вся Европа попадет в эту группу, в этом и скрывается очень серьезный инструмент расшатывания текущего порядка в Евросоюзе.

На второй волне коронавируса многие государства Евросоюза уже начинают без разбора регистрировать ОРВИ в "симптомы ковида", это прямая противоположность действиям наших статистических органов, которые уже несколько раз ловили на подтасовке общих данных. Всплеск заболевших при отсутствии вакцины вновь поднял вопрос о вводе ограничений. При доминировании сектора услуг в экономиках стран Еврозоны, таких как Португалия, Испания, Италия и наличии огромных дефицитов бюджета этих же стран. Евросоюзу придется каким-то образом обеспечивать помощь всем участникам соглашения.

Эта задача сродни пазлу нашего Минфина - с одной стороны для покрытия дефицита регионов можно занимать на федеральный центр по самым минимальным ставкам, с другой стороны есть регионы, которые вынуждены давать премию к ОФЗ. Так и в Еврозоне - есть Германия, госдолг которой скупается по нулевой или отрицательной доходности, и есть Испания и Италия, которым ближайшее время на долговом рынке будут рады только с хорошей доходностью.

Участь Турции со ставками 6+ в USD, конечно, пока мы не увидим, но и долговой кризис пока только начинает набирать обороты. Если у ЕЦБ хватит ума и не будет упущен момент, возможно, удастся через экстренные стимулы дать достаточный импульс экономике и выйти из ямы, в которую сами себя загоняют правительства.

Рядовым же инвесторам остается все так же присмотреться к рискам.

Полезные ссылки:

cropped-FullLogo_Transparent.jpg
custom youtube custom