cropped-FullLogo_Transparent.jpg

#73 - Исследование McKinsey о росте глобального богатства

Снимок экрана 2022-01-14 в 06.50.24
В ноябре 2021 McKinsey опубликовали исследование о росте благосостояния и того какими активами он был обеспечен. Материал мне показался любопытным, сделал для вас перевод краткого содержания исследования с сайта.

Сам заголовок(”Стремительный рост сводного баланса по всему миру: насколько эффективно мы используем наши активы?”) уже наводит на мысли, что вопросы будут разбираться достаточно интересные, выводы же могут оказаться вообще неожиданными.

Чтобы скачать перевод вам необходимо подписаться на email рассылку и вы получите ссылку в одном из приветственных писем.

Если у вас немного времени на чтение вот вам краткое содержание сведенное до размера одного абзаца:

Чистая стоимость активов утроилась с 2000 года, но это увеличение в основном отражает рост стоимости реальных активов, особенно недвижимости, а не инвестиций в производственные активы, которые являются движущей силой экономики.

Или можете посмотреть выпуск подкаста:
McKinsey о росте мирового богатства
Период последних 20 лет выбран не случайно, во-первых, потому что мир слишком стремительно меняется и выводы из далекого прошлого никак не помогут нам сегодня или в будущем, во-вторых, за это время мы видели сразу несколько кризисов и переход мировых ЦБ к бесконечному печатанию денег(QE), это создает совершенно новые экономические условия.

Авторы воспользовались практикой из бухгалтерского учета и составили мировой сводный баланс активов и пассивов, это позволяет оценить мировую экономику немного в ином ключе.

Первый же вывод оказался очевидным - в десяти странах, на которые приходится около 60% мирового ВВП - Австралии, Канаде, Китае, Франции, Германии, Японии, Мексике, Швеции, Великобритании и США - традиционная связь между ростом чистой стоимости активов и ростом ВВП больше не работает. Казалось, политика низких ставок должна приводить к росту инвестиций и росту экономики, однако, в развитых экономиках налоговая и социальная нагрузка на бизнес постоянно повышается, в результате низкие ставки на капитал лишь компенсировали эти потери эффективности.

Недвижимость в свободном балансе составила две трети объема чистой стоимости общемировых материальных активов. То есть, капитал оказалось попросту некуда вкладывать в части развития бизнеса и он начал последовательно перетекать в рынок недвижимости.

Активы, которые были отнесены к интеллектуальной собственности(НИОКР, ПО) на текущий момент показывают среднюю доходность в 24%, однако, составляют лишь 4% от общей стоимости чистых активов в составленном балансе. Авторы делают вывод, что из-за своего размера они не могут являться средством накопления. В этот момент перед глазами возникает скромная улыбка Билла Гейтса.

При рассуждениях о перспективных инвестициях здесь есть несколько выводов.

Первый довольно очевидный - во всем мире люди любят инвестировать в бетон и тут можно вспомнить заезженную мной цитату из книги Манифест инвестора Уильяма Бернстайна.:

«Реальные цены на недвижимость в США практически не выросли с 1890 по 1990 г., тогда как в Норвегии рост цен, который наблюдался после 1819 г., составлял всего 1,3 % в год. Экономистам даже удалось собрать данные о динамике цен на недвижимость в фешенебельном районе Амстердама – на набережных канала Херенграхт – с начала XVII в. Они показывают, что реальные цены с учетом инфляции не повышались на протяжении почти 400 лет, а ведь речь идет об одном из самых престижных районов в мире.»

Исходя из этого недвижимость не является источников преумножения богатства(что весьма спорно, но давайте пока примем как данность для продолжения рассуждений), а это означает, что весь заявленный авторами исследования рост 2/3 сводного баланса является лишь инфляцией активов. И это при том, что во всем развитом мире последние 20 лет центральные банки искали инфляцию с фонариками.

Второй вывод напрашивается сам собой - цифровые инструменты и прорывные технологии все быстрее выходят из лабораторий на рынок и переходят в наш повседневный быт.

Любые вложения денег в физический актив требуют длительного цикла его создания(построить завод - 2-5 лет, построить дом - 2 года) и выведения на целевые показатели, заложенные в финансовую модель. Вложения же в технологии и прежде всего в Digital позволяют сократить время Time2Market и снизить практически до нуля производство новой единицы товара, а значит поднять маржинальность до невиданных в “физическом” бизнесе высот.

Говоря простым языком - инвестиции в недвижимость это удел крупных капиталов, которые не ищут риска, инвестиции в технологии дадут максимальную доходность ближайшие 20 лет и перспективы роста здесь колоссальные(те самые 4% текущего сводного баланса).

Тут стоит упомянуть о рисках, связанных с вложениями в технологические стартапы. Про Cathie Wood уже не раз писал и ее стратегия в 2021 году дала сбой, но зато с начала создания ее фонды показали невероятную доходность.

Сегодня технологические компании сталкиваются с остановкой роста внутри развитых государств, а при выходе на развивающиеся рынки все больше возрастает давление местных властей. Добавляется к этому еще и низкая рентабельность работы в EM в части unit экономики, хороший пример это работа Facebook где-нибудь в Африке или Ближнем Востоке(не нефтяных монархиях, а, например, в Пакистане), затраты на содержание инфраструктуры сервиса для этих регионов рекламной монетизацией не окупаются. Крупным рекламодателям нечего продавать в странах с низким ВВП.

И это касается не только цифровых товаров и услуг, те же проблемы бьют и по реальному производству. В результате чего и замедлились темпы роста мирового ВВП.

Юваль Ной Харари в книге 21 урок для XXI века писал, что глобализация мировой экономики в нашем восприятии ассоциируется с 80-ми, однако, по-настоящему все началось с окончания ВМВ и перехода к военному присутствию США и СССР на различных территориях. Вынужденно они начинали осваиваться экономическими агентами, в 80-ых и 90-ых с этих территорий ушел риск военного конфликта двух сверхдержав и начался рост.

Но теперь мы видим, что у этого роста есть пределы, и они упираются в то, что с некоторых территорий лучше просто выкачивать ресурсы, не обращая внимание на местное население. Во время конкуренции двух моделей устройства мира(КпитализмVSСоциализм) у США и СССР были идеологические задачи показывать успешные примеры развития стран. Такими примерами могут быть Сингапур и Южная Корея. Они перешли к более демократичным режимам и показали бурный экономический рост. Сегодня становится очевидно, что развитому миру незачем заниматься развивающимся странами, достаточно купить ресурсы, и продать свои товары.

Отчасти поэтому мировая экономика не растет, ей нужны новые потребители товаров и услуг, но по политическим причинам они не возникают. Не может быть устойчивого спроса на электрокары в РФ и не из-за проблем батарей во время холодов. При средней зарплате в $750(а это еще поискать надо в регионах), дорогой электромобиль и инфраструктуру зарядки под него вы попросту не можете себе позволить.

В том числе из-за этих причин крупные капиталы варятся “в собственном соку” внутри развитых экономик и в результате постоянно накачивают цены на ограниченное количество активов. В результате стоимость активов на текущий момент почти на 50% выше долгосрочного среднего значения их стоимости по отношению к уровню доходов. Это продолжающийся тренд в условиях низких ставок с ожиданием низкого возврата на капитал.

Доходность USDT 1,8070% и это при росте последнего месяца, несколько прошлых лет она активно стремилась в сторону к 1%. То же самое относится и к дивидендной доходности индекса S&P500. Это наводит на мысль о том, что не так много инвесторов смогут позволить себе жить на капитал в будущем и все больше риска придется принимать на себя как компаниям, так и простым людям.
custom custom youtube custom custom custom