#73 - Исследование McKinsey о росте глобального богатства
|
|
|
Сам заголовок(”Стремительный рост сводного баланса по всему миру: насколько эффективно мы используем наши активы?”) уже наводит на мысли, что вопросы будут разбираться достаточно интересные, выводы же могут оказаться вообще неожиданными.
|
|
|
|
Чтобы скачать перевод вам необходимо подписаться на email рассылку и вы получите ссылку в одном из приветственных писем.
|
|
|
Если у вас немного времени на чтение вот вам краткое содержание сведенное до размера одного абзаца:
|
Чистая стоимость активов утроилась с 2000 года, но это увеличение в основном отражает рост стоимости реальных активов, особенно недвижимости, а не инвестиций в производственные активы, которые являются движущей силой экономики.
|
Или можете посмотреть выпуск подкаста:
|
|
|
Период последних 20 лет выбран не случайно, во-первых, потому что мир слишком стремительно меняется и выводы из далекого прошлого никак не помогут нам сегодня или в будущем, во-вторых, за это время мы видели сразу несколько кризисов и переход мировых ЦБ к бесконечному печатанию денег(QE), это создает совершенно новые экономические условия.
|
Авторы воспользовались практикой из бухгалтерского учета и составили мировой сводный баланс активов и пассивов, это позволяет оценить мировую экономику немного в ином ключе.
|
Первый же вывод оказался очевидным - в десяти странах, на которые приходится около 60% мирового ВВП - Австралии, Канаде, Китае, Франции, Германии, Японии, Мексике, Швеции, Великобритании и США - традиционная связь между ростом чистой стоимости активов и ростом ВВП больше не работает. Казалось, политика низких ставок должна приводить к росту инвестиций и росту экономики, однако, в развитых экономиках налоговая и социальная нагрузка на бизнес постоянно повышается, в результате низкие ставки на капитал лишь компенсировали эти потери эффективности.
|
Недвижимость в свободном балансе составила две трети объема чистой стоимости общемировых материальных активов. То есть, капитал оказалось попросту некуда вкладывать в части развития бизнеса и он начал последовательно перетекать в рынок недвижимости.
|
Активы, которые были отнесены к интеллектуальной собственности(НИОКР, ПО) на текущий момент показывают среднюю доходность в 24%, однако, составляют лишь 4% от общей стоимости чистых активов в составленном балансе. Авторы делают вывод, что из-за своего размера они не могут являться средством накопления. В этот момент перед глазами возникает скромная улыбка Билла Гейтса.
|
При рассуждениях о перспективных инвестициях здесь есть несколько выводов.
|
|
|
|
«Реальные цены на недвижимость в США практически не выросли с 1890 по 1990 г., тогда как в Норвегии рост цен, который наблюдался после 1819 г., составлял всего 1,3 % в год. Экономистам даже удалось собрать данные о динамике цен на недвижимость в фешенебельном районе Амстердама – на набережных канала Херенграхт – с начала XVII в. Они показывают, что реальные цены с учетом инфляции не повышались на протяжении почти 400 лет, а ведь речь идет об одном из самых престижных районов в мире.»
|
|
Исходя из этого недвижимость не является источников преумножения богатства(что весьма спорно, но давайте пока примем как данность для продолжения рассуждений), а это означает, что весь заявленный авторами исследования рост 2/3 сводного баланса является лишь инфляцией активов. И это при том, что во всем развитом мире последние 20 лет центральные банки искали инфляцию с фонариками.
|
Второй вывод напрашивается сам собой - цифровые инструменты и прорывные технологии все быстрее выходят из лабораторий на рынок и переходят в наш повседневный быт.
|
Любые вложения денег в физический актив требуют длительного цикла его создания(построить завод - 2-5 лет, построить дом - 2 года) и выведения на целевые показатели, заложенные в финансовую модель. Вложения же в технологии и прежде всего в Digital позволяют сократить время Time2Market и снизить практически до нуля производство новой единицы товара, а значит поднять маржинальность до невиданных в “физическом” бизнесе высот.
|
Говоря простым языком - инвестиции в недвижимость это удел крупных капиталов, которые не ищут риска, инвестиции в технологии дадут максимальную доходность ближайшие 20 лет и перспективы роста здесь колоссальные(те самые 4% текущего сводного баланса).
|
Тут стоит упомянуть о рисках, связанных с вложениями в технологические стартапы. Про Cathie Wood уже не раз писал и ее стратегия в 2021 году дала сбой, но зато с начала создания ее фонды показали невероятную доходность.
|
Сегодня технологические компании сталкиваются с остановкой роста внутри развитых государств, а при выходе на развивающиеся рынки все больше возрастает давление местных властей. Добавляется к этому еще и низкая рентабельность работы в EM в части unit экономики, хороший пример это работа Facebook где-нибудь в Африке или Ближнем Востоке(не нефтяных монархиях, а, например, в Пакистане), затраты на содержание инфраструктуры сервиса для этих регионов рекламной монетизацией не окупаются. Крупным рекламодателям нечего продавать в странах с низким ВВП.
|
И это касается не только цифровых товаров и услуг, те же проблемы бьют и по реальному производству. В результате чего и замедлились темпы роста мирового ВВП.
|
Юваль Ной Харари в книге 21 урок для XXI века писал, что глобализация мировой экономики в нашем восприятии ассоциируется с 80-ми, однако, по-настоящему все началось с окончания ВМВ и перехода к военному присутствию США и СССР на различных территориях. Вынужденно они начинали осваиваться экономическими агентами, в 80-ых и 90-ых с этих территорий ушел риск военного конфликта двух сверхдержав и начался рост.
|
Но теперь мы видим, что у этого роста есть пределы, и они упираются в то, что с некоторых территорий лучше просто выкачивать ресурсы, не обращая внимание на местное население. Во время конкуренции двух моделей устройства мира(КпитализмVSСоциализм) у США и СССР были идеологические задачи показывать успешные примеры развития стран. Такими примерами могут быть Сингапур и Южная Корея. Они перешли к более демократичным режимам и показали бурный экономический рост. Сегодня становится очевидно, что развитому миру незачем заниматься развивающимся странами, достаточно купить ресурсы, и продать свои товары.
|
Отчасти поэтому мировая экономика не растет, ей нужны новые потребители товаров и услуг, но по политическим причинам они не возникают. Не может быть устойчивого спроса на электрокары в РФ и не из-за проблем батарей во время холодов. При средней зарплате в $750(а это еще поискать надо в регионах), дорогой электромобиль и инфраструктуру зарядки под него вы попросту не можете себе позволить.
|
В том числе из-за этих причин крупные капиталы варятся “в собственном соку” внутри развитых экономик и в результате постоянно накачивают цены на ограниченное количество активов. В результате стоимость активов на текущий момент почти на 50% выше долгосрочного среднего значения их стоимости по отношению к уровню доходов. Это продолжающийся тренд в условиях низких ставок с ожиданием низкого возврата на капитал.
|
|
Доходность USDT 1,8070% и это при росте последнего месяца, несколько прошлых лет она активно стремилась в сторону к 1%. То же самое относится и к дивидендной доходности индекса S&P500. Это наводит на мысль о том, что не так много инвесторов смогут позволить себе жить на капитал в будущем и все больше риска придется принимать на себя как компаниям, так и простым людям.
|
|
|
|
