|
|
|
|
|
|
#68 - Есть ли пузырь на рынке акций?
|
|
В 2021 году только ленивый не писал, что индекс S&P500 идет вверх только за счет ограниченного списка акций. Это довольно очевидно, хотя в рассылке уже писал, что 80% бумаг из состава индекса находятся в положительной зоне доходности с начала года.
|
|
|
|
Но это не снимает с повестки вопрос - а действительно ли весь рост S&P500 этого года приходится на небольшой список компаний. И является ли сейчас индекс, да и весь американский рынок справедливо оцененными?
|
|
|
Этот тезис несложно проверить самостоятельно, тем более что состав индекса легко гуглится на первой же минуте. Из-за того, что в этом году было несколько исключений и добавлений, ваши расчеты не совпадут с динамикой YTD доходности, которую можно найти в Yahoo или Trading View, но для нашего упражнения этой точности будет достаточно.
|
|
После расчета вклада в рост индекса каждой отдельной акции из 505 в составе индекса, первые 10 выглядят следующим образом. Их вклад в рост индекса составляет 13,56%, в момент написания этого текста S&P500 торговался с доходностью 27,27% к концу 2021 года. То есть, всего 10 компаний(на самом деле 9, так как акций Google тут попало два класса), дали 50% от динамики индекса за год.
|
|
|
При такой концентрации альфы, рынок даже не пытается ждать какой-то коррекции.
|
TOP 10 акций индекса(Apple, Microsoft, Amazon, Alphabet class A, Alphabet class B, Facebook, Tesla, NVidia, Berkshire Hathaway, JPMorgan Chase) сейчас занимают долю 29,3%, это приводит к довольно серьезным искажениям всех ключевых показателей.
|
Если нужен только один индикатор для того, чтобы оценить справедливость стоимости акций, обычно используется показатель P/E. Но с ним есть ряд проблем, начнем с того что все инвесторы в акции РФ знают, что наш рынок имеет страновой штраф по этому показателю, именно поэтому наши компании выглядят очень привлекательно. Но вот только что-то мешает стоимостным инвесторам, таким как Баффет, инвестировать в акции ВТБ. И это страновой риск куда закладывается сразу все - санкции, доктор, "ручку верните" и дело Юкоса.
|
Но вернемся к бенчмарку(S&P500) уж его-то мы не будем штрафовать в своих оценках.
|
Здесь так же в различные периоды на рынке будут наблюдаться отклонения в оценке в ту или иную сторону. Поясню, в 2008-09 гг американский рынок был очень дешев, но при этом большинство инвесторов считали что это справедливая оценка на фоне финансового кризиса, вызванного ипотечными дефолтами. История расставила все на свои места и в конце-концов оценки вышли на свои средние значения.
|
Более точным индикатором оценки дороговизны рынка выступает разработанный и посчитанный Робертом Шиллером(тем самым автором книги "Иррациональный оптимизм") коэффициент CAPE(Cyclically Adjusted PE Ratio) или Shiller PE. Его формула расчета аналогична обычному коэффициенту цена/прибыль, но в знаменателе используется средний доход за 10 лет с поправкой на инфляцию.
|
Здесь так же есть место для статистических артефактов, в 2009 году прибыли компаний индекса S&P500 провалились до уровня 50-ых годов XX века, и пока при продвижении окна расчета вперед они влияли на оценку восстановлением потерянных уровней. Этот фактор буквально через полгода-год перестанет быть заметным, а рост прибылей в последние годы, да и отличные прогнозы по компаниям немного снизят оценку Shiller PE.
|
|
Пока рынок выглядит дорого.
|
|
|
|
|
Мировые рынки акций показывают просто отличную динамику в этом году. Из аутсайдеров 2021 особенно выделяется китайский рынок, так как его вес достаточно высок в отраслевых индексах и в индексах акций на весь мир.
|
S&P500 как один из лидеров роста этого года принес доход сопоставимый с общемировым рынком акций(VTI Vanguard Total Stock ETF YTD +22,71%).
|
Меб Фабер поделился своими расчетами по акциям из VTI, он рассчитал значение CAPE для основных обвалов пузырей на рынке доткомов(1999),во время ипотечного кризиса(2008) и сегодня.
|
В качестве критериев пузырения рынков акций были выбраны следующие для показателя CAPE:
|
- 40 - пузырь
- 30 - акции дороги
- 22 - выше среднего
- 17 - ниже среднего
- 14 - дешево
- 10 - "кровь течет по улицам"
|
Ниже график с оценкой мирового рынка акций.
|
|
|
Выходит, что при всех разговорах о том, что рынок сегодня очень дорогой, мы видим картину, что существенная часть компаний сейчас оценена справедливо, есть очень дешевые и очень дорогие.
|
|
Попробуйте догадаться что это за "дорогие" компании из общемирового списка акций.
|
|
- PayPal задумываются о выпуске своего стейблкойна
- Bloomberg пишут о том, что европейский энергетический кризис может продолжаться годами
- 5 технотрендов на 2022 от CPO Adobe
- «СПБ Биржа» начала готовиться к проведению торгов в выходные
- Кому на Руси жить хорошо - Состояние российских миллиардеров за год выросло на $101,4 млрд
|
|
|
|
|
|
