#96 — «Вы не понимаете, это другое!»

«Милорд, нужно больше золота!»

Золото последнее время все чаще попадает на радары инвесторов, оно и понятно, когда основные мировые ЦБ даже не пытаются делать вид, что они остановят свои программы QE, то есть, продолжат безудержно печатать новые доллары и евро. Что еще остается инвесторам по всему миру? Только попытаться сохранить капиталы в золоте.

На неделе тему золота подогрела статья Peter Hambro, того самого основателя компании Peter Hambro Mining Plc, которая впоследствии стала называться Петропавловск. В ней он напоминает про базовое правило — “тот, у кого есть золото, правит”. С одной стороны, золото и так овеяно различными теориями заговора про рептилойдов и Нибиру, но здесь немного иной взгляд на мировые финансы. Речь про то, что на бирже сейчас доступно такое количество “бумажного золота”, что оно не может быть обеспечено мировыми запасами.

Будет ли здесь процесс сдутия рынков производных инструментов на золото протекать аналогично отказу США от золотого стандарта(”aaand they gone!”) или это лишь страшилки, покажет время. Но когда о рисках бумажного золота начинают говорить такие опытные махинаторы, к их мнению стоит прислушаться.

Ну и напомню, что Петропавловск объявил делистинг акций и старт процедуры банкротства. Многим начинающим инвесторам бумаги этой компании рекомендовали покупать ведущие телеграм каналов, рассказывая про баснословные прибыли. По факту же мы имели корпоративный конфликт, который решился через банкротство, то есть, кидок акционеров. Кроме того пострадали и пассивные инвесторы, так как бумаги входили в состав индекса Мосбиржи с 2020 года.

За время роста рынков во время ковида, даже Баффет обратил свое внимание на золото, но тогда это были акции Barrick Gold. В ожидании высоких цен на золото, оракул из Омахи не удержался, чтобы не вложить свои деньги в сектор с плечом. Да, акции стоит считать использованием плеча в виде эффективности компании добывать инвесторам дополнительную доходность из роста базового актива, который они продают.

На российском рынке было всего две истории про золото, которые доступны частным инвесторам — Полюс Золото и Polymetal. Сейчас вы можете возразить — а как же Селигдар и Петропавловск? Российские компании не всегда выглядят привлекательно для инвесторов, если вы начинаете присматриваться к использованию долга и корпоративному управлению, последние две как раз из “таких”.

Котировки акций Polymetal уже в течении полуторалет заставляют инвесторов страдать. В конце 2020 года погрузился в финансовую отчетность компании и на фоне своих ожиданий роста цен на золото и серебро, а затем длительной фиксации, счел эту инвестицию разумной для своего рублевого портфеля.

Февраль 2022 напомнил про риски вложений в акции РФ, но с золотодобывающими компаниями история развивается по особому пути. Их продукция уже под запретом в Великобритании, а уж Лондонская биржа металлов это основной рынок сбыта для многих производителей.

С Polymetal дела на ушедшей неделе стали совсем плохи, основные акционеры рассматривают вариант продажи российской части бизнеса, которая обеспечивает свыше 60% доходов, и имеет ряд перспективных проектов. Шаг довольно предсказуемый, так как компания по факту является зарубежной и котируется на лондоской бирже.

Эта новость сначала немного приподняла котировки акций Poly на Мосбирже, а затем для инвесторов стали очевидны несколько вопросов — по какой цене удастся продать активы в России и кто будет покупателем.

С пиков котировок сентября 2020 акции потеряли почти 90% стоимости, так что для некоторых инвесторов это могут быть десятикратные потери капитала. По текущим ценам компания оценена невероятно привлекательно, но это совсем не прельщает инвесторов.

Стоимость акций к активам P/B 0,68, скорее всего это и будет указателем на цену продажи российской части бизнеса, а скорее всего и того дешевле. Кто здесь могут выступить покупателями? Вездесущий Потанин или Полюс?

Акционеры Poly озаботились низкой оценкой компании из-за наличия российской части бизнеса, но говорить про возможность возврата справедливой оценки стоимости не приходится. При продаже уходить придется по той цене, которую дадут инвесторы в РФ, при этом сейчас рыночные условия для золота из России не самые радужные, это будет так же давить на цену.

После самой продажи остро встанет вопрос вложения полученных средств, эффективность российского бизнеса всегда была высокой и стояла на низких затратах на персонал, и отличных месторождениях. Найти подобные варианты в мире будет скорее всего невозможно.

Можно до последнего надеятся, что акционеры при уходе Poly из РФ могут получить взамен акциями какой-то другой компании или же кешем в виде дивидендов. Но скорее всего получат проблемы, так как это инвесторы из РФ, а компания окончательно станет иностранной. Сначала будет исключение из индекса Мосбиржи, а затем и делистинг с самой биржи.

Чем-то эта история напоминает Петропавловск.

Как оказалось, вложения в акции золотодобытчиков в РФ это аксиома Эскобара.

PS: в подкасте был выпуск про акции золотодобывающих компаний, сегодня материал актуален только для инвесторов через зарубежных брокеров, материал ниже.