Как работает диверсификация в портфеле

Для объяснения что такое диверсификация можно воспользоваться простым примером, кажется, он был в одной из книг Бернстайна.

Представьте, что у вас есть два бизнеса: первый — лавка мороженого на пляже, с сезонными продажами летом и второй — компания по продаже зонтиков, которая продает их в течении зимы. В примере, скорее всего вам ПРИДЕТСЯ жить где-нибудь в Калифорнии, чего не сделаешь для науки.

Вы хорошо развиваете бизнесы и они растут год к году, но оба бизнеса подвержены серьёзным сезонным снижениям продаж.

Если бы обе компании торговались на бирже, мороженная лавка отчитывалась бы об отличных результатах летом и зонтичная компания о хороших продажах в зимний период.

Аналитики Wall Street говорили бы о том, что обе компании не коррелируют друг с другом и в разные периоды двигаются разнонаправленно. Ну и что важно — обе компании росли долгое время. Если говорить на наших примерах — это условно акции Детского Мира и акции Газпрома.

Кроме того, говоря о фондовых рынках довольно часто можно услышать, что

  1. Диверсификация — основа инвестиций(ага, скажите это Уоррену Баффету)
  2. В портфеле должно быть не менее 30 акций.

На мой взгляд, для обычного частного инвестора собрать портфель из 30 акций и следить за всеми этими компаниями практически невозможно. Я не говорю про инвесторов новичков, которые разогревают акции компаний банкротов(привет, Hertz) и набирают портфели из 100 и более акций.

В парадигме Бенджамина Грэма инвестор с 30 бумагами в портфеле уже относился к категории «активных инвесторов». Мобильные приложения и Youtube превратили этот термин в другой образ, но давайте пока прислушиваться к классикам. Грэм имел ввиду под активным инвестором того, кто следил за отчетами и бизнесами компаний, которые у него есть в портфеле.

При 30 акциях вам придется анализировать по 4 квартальных отчета ежегодно по каждой компании и при этом каждый раз составлять для себя возможный сценарий развития компаний и рыночной ситуации. Итого это 120 отчетов в год, это не так легко как кажется. Баффет в лучшие годы читал по 2000 отчетов компаний в год, в старости дал себе послабление и читает 1000 корпоративных отчетов в год. Попробуйте прочитать самостоятельно хотя бы один квартальный отчет одной компании и сделать на его основании какие-то выводы, которые сможете оформить в рекомендацию купить/продать и по каким уровням цен.

Для рядового инвестора это практически невозможная задача, потому что кроме рынка есть еще обычная жизнь.

John Evans и Stephen Archer в публикации 1968 года(DIVERSIFICATION AND THE REDUCTION OF DISPERSION: AN EMPIRICAL ANALYSIS) обозревали тему риска и количества акций в портфеле. Речь шла о том, что достаточно 10 не коррелирующих между собой акций, чтобы устранить большую часть риска портфеля. 

А вот число в 30 акций попало в поговорки инвесторов уже на основании работы Statman 1987 года:

«Мы показываем, что хорошо диверсифицированный портфель случайно выбранных акций должен включать не менее 30 -40 акций. Это противоречит широко распространенному представлению о том, что преимущества диверсификации практически исчерпаны, когда в портфеле примерно 10 акций. Мы также сопоставляем наш результат с уровнями диверсификации, обнаруженными в исследованиях портфелей отдельных лиц.»

Суть в том, чтобы находить и покупать только хорошие компании и понимать разницу между операционным «риском» компании и «волатильностью» цены акций, которая измеряется стандартным отклонением в большинстве академических исследований.

Ниже представлен график того как от количества некоррелирующих в портфеле акций снижает рыночный риск.

Важный момент заключается в следующем: вы всегда будете сталкиваться с некоторым риском, когда вкладываете средства в акции (поэтому это называется термином «инвестирование», а не «сбережение»).

Риск, с которым сталкивается каждый на фондовом рынке, называется «рыночным риском» или «недиверсифицируемым риском», потому что, как вы, вероятно, догадались, он не диверсифицирован. Неважно, сколько акций у вас есть.

Возвращаясь к нашему простому примеру двух компаний, во время ограничений COVID-19 мало кто покупал мороженое или зонтики — так что, если бы ваши компании были на фондовом рынке, вероятно цены упали бы на акции обеих компаний. Это рыночный риск.

Но собрав хороший портфель из 10+ бумаг вы можете оставаться постоянно в рынке и в регулярных пополнениях портфеля. При этом российский рынок акций позволяет даже для продолжительных периодов просадки на рынке оставаться как минимум с хорошим дивидендным потоком.